资金市场步入均衡阶段，DR007下行至政策利率以下

资金市场步入均衡阶段，DR007下行至政策利率以下

近期市场资金流动性状况出现积极变化，DR007利率下降至央行7天逆回购政策利率之下，显示出市场资金紧张的状况有所缓解。随着季末资金面扰动的消退，资金市场正逐步走向均衡修复。

银行系统的净融出活动在这一过程中起到了积极作用，为市场资金面的稳定提供了有力支持。分析人士指出，尽管季初资金市场受到大额回笼的影响，但在央行的操作和银行净融出恢复的共同作用下，资金利率已经回归至政策利率以下，资金市场的修复趋势日渐明显。

随着央行3个月买断式逆回购的超量续作和银行体系融出活动的恢复，加之政府债券供给的扰动低于预期，市场普遍认为资金面最紧张的时期已经过去。兴业证券（601377）在其研究报告中提到，央行首次启用隔夜逆回购工具以配合7天期逆回购的投放，确保资金面平稳过渡至季末。

进入7月，受到大额逆回购到期的影响，资金市场并未立即出现大幅宽松。7月1日，公开市场逆回购净回笼量高达1.16万亿元，导致资金市场自发宽松的节奏一度受阻。然而，随着回笼压力的逐步减少，资金利率开始下降：7月2日，DR007降至1.4278%；7月3日进一步降至1.3924%，低于7天逆回购政策利率。至7月7日收盘，DR007继续下行至1.3773%，低于政策利率水平。

财通证券（601108）在其发布的研究报告中分析认为，结合央行的表述和实际操作，资金利率的顶部拐点可能已经形成，市场情绪最悲观的阶段可能已经结束。预计未来DR001利率将维持在1.3%至1.4%的区间震荡。

天风证券（601162）固定收益首席分析师谭逸鸣在接受上海证券报记者采访时表示，央行对资金利率运行区间的调控更为精细，旨在防止资金过度宽松或过紧。央行通过隔夜逆回购、7天期逆回购和买断式逆回购等工具的组合使用，从总量投放向结构化、期限化管理转变，进一步深化货币政策操作。

展望7月，多家机构预期，在跨季扰动消退后，资金市场具备季节性修复的基础，但不太可能出现大幅宽松的行情。